Lưu ý của biên tập viên: Kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) từng được coi là "hào nước" cho thị trường tiền điện tử, nhưng khi Bitcoin giảm xuống mức 80.000 đô la, hiệu ứng bánh đà đã giảm xuống và thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh.
Gần đây, thị trường thường xuyên tranh cãi về mô hình DAT. Những người ủng hộ tin rằng DAT đóng vai trò là cầu nối giữa tiền điện tử và TradeFi, đồng thời có thể thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái. Các công ty hàng đầu như MSTR đã duy trì mức định giá gần 1,03 mNAV, chứng minh khả năng phục hồi của các công ty chất lượng cao, và dự kiến sẽ đạt được mức tăng trưởng vượt bậc thông qua các chiến lược như nợ, cho vay và các sản phẩm phái sinh.
Những người phản đối cảnh báo rằng DAT về cơ bản là đầu cơ đòn bẩy, dễ rơi vào "vòng xoáy tử thần" trong thị trường giá xuống. Mô hình VC làm gia tăng áp lực bán, và các altcoin như DAT đặc biệt rủi ro. Sự bất ổn về quy định (bị MSCI loại trừ, Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông từ chối kế hoạch chuyển đổi) càng làm tăng thêm mức chiết khấu, gia tăng sự phân hóa thị trường, và các DAT đuôi dài đã chứng kiến mức giảm trung bình hơn 70%.
Vào ngày 21 tháng 11, nhà phân tích tiền điện tử Taiki và người đồng sáng lập Multicoin Capital Kyle Samani đã tham gia vào một cuộc tranh luận trực tiếp trên nền tảng X về việc liệu DAT có bán tài sản vật chất của mình để mua lại cổ phiếu hay không.
Bài đăng có tính tương tác cao của Taiki Maeda chỉ ra trực tiếp: "DAT biến các tài sản thuần túy phi tập trung thành một trò lừa đảo được VC hậu thuẫn, tạo ra áp lực bán ra." Quan điểm này củng cố thêm cho câu chuyện về "vòng xoáy tử thần" và "rủi ro tập trung hóa", đồng thời có tác động đặc biệt mạnh mẽ đến altcoin DAT.
Kyle nhấn mạnh rằng hầu như không có bằng chứng nào cho thấy DAT sẽ mua lại cổ phiếu bằng cách bán tài sản vật chất, lập luận rằng hành vi này không phải là một vấn đề hệ thống mà chỉ là một trường hợp cá biệt hoặc hiểu lầm, đồng thời ngụ ý rằng DAT tập trung nhiều hơn vào tăng trưởng giá trị dài hạn. Taiki phản bác rằng khi mNAV dưới 1, DAT dễ bị buộc phải bán tài sản để mua lại cổ phiếu, tạo thành một "vòng xoáy tử thần", và đặt câu hỏi với Kyle bằng cách lấy mNAV hiện tại của $FWDI < 1 làm ví dụ, đồng thời chỉ ra các tiền lệ (như ETHZILLA và các DAT nhỏ hơn) về việc bán tài sản quỹ để mua lại trong thị trường giá xuống.
Cuộc tranh luận gay gắt này, cùng với sự đồng thuận của cộng đồng rằng DAT là "vô nghĩa", đã làm gia tăng thêm mối lo ngại của thị trường về những rủi ro về mặt cấu trúc của DAT.
Bài viết này, dựa trên việc xem xét lại logic định giá cốt lõi của DAT (mNAV, các yếu tố chiết khấu và phí bảo hiểm), kết hợp với các cuộc tranh luận mới nhất, sẽ khám phá tính bền vững của mô hình DAT, những thách thức về quy định và xu hướng phân chia 80/20, giúp bạn thấy rõ công ty nào có thể được định giá cao và công ty nào chắc chắn sẽ được định giá thấp trong bối cảnh tranh cãi hiện nay.
Sau đây là văn bản gốc:
Tôi đã thấy rất nhiều phân tích kém về DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số). Đặc biệt, quan điểm của nhiều người về việc họ nên giao dịch ở mức giá cao hơn, thấp hơn hay bằng giá trị tài sản của họ (còn gọi là "mNAV") là rất không đáng tin cậy.
Đây là suy nghĩ của tôi.
Khi đánh giá một DAT, câu hỏi đầu tiên bạn cần tự hỏi là: nếu công ty này có vòng đời cố định thì giá trị của nó sẽ là bao nhiêu?
Giá trị của phương pháp này trở nên rõ ràng khi bạn xem xét các khung thời gian rất ngắn. Ví dụ, giả sử bạn có một Bitcoin DAT thông báo sẽ đóng cửa vào chiều nay và phân phối Bitcoin cho các
